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广州股票证券开户哪家证券佣金手续费最低,需要多少资金 万1

2019-8-3 11:33:01 浏览:133次

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从抗生素中间体看 公司从一个普通赛道跑出来的难度

  在讲第三发驱动之前,我们先简要回顾一下科伦的第二发驱动——抗生素中间体业务。

  2010年科伦在中小板IPO,实际募资48亿元,超募了33亿。

  超募几十亿资金后,公司先于2011年收购了广东科伦、崇州君健以及广西科伦,这些还主要是围绕公司主业大输液进行布局。

  同时,公司决定投资第二发驱动——抗生素中间体业务。

  科伦最早是使用16亿的超募资金新建抗生素中间体业务,规划的累计投资额约40亿。

  其中,一期项目为4800吨硫红,预计投资19亿并于12年底完工; 二期项目为3000吨GCLE、3000吨7-ADCA和3000吨7-ACA,预计将投资21亿并于14年底完工。

  但是,因为工艺、环保等原因,抗生素中间体迟迟不能大规模生产,而且期间又因为环保压力追加投入几十亿。

  为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  为什么说抗生素中间体不是一个好行业呢,就是因为它不仅下游缺乏成长性、自身的竞争格局不好,而且还需要很大的资本开支。

  巨额的资本开支导致科伦成为一家少见的重资产、高负债的制药公司。

  10年科伦IPO募资近50亿之后没几年,公司的负债率又到了50以上,是为数不多的百亿负债医药股(目前是166亿的总负债)。

  为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  就这样,说好的14年完工,一直到18年,川宁才真正贡献业绩。
而在此期间,大额的资金投入也给公司带来不小的财务压力,业绩根本出不来。

  所以,科伦的股价在那几年也一直都爬不起来。

  公司在10年IPO时的市值约240亿,截至目前的市值是460亿,不考虑分红,过去9年的年复合回报率只有7.5; 而如果只看2010年6月-2017年6月的7年(第二发驱动一直没有真正贡献业绩),公司股价就根本没涨。

  现在的主逻辑--仿制药,同样不是一个好赛道

  科伦是在12年开始布局第三发驱动的,代表性事件就是从制药巨头齐鲁制药挖来王晶翼。
现阶段来看,王晶翼主导的科伦研究院的项目绝大多数都是仿制药,所以目前科伦的第三发驱动就是仿制药。
但正如当年的抗生素中间体甚至大输液一样,仿制药也不是一个好赛道,逻辑主要是以下三点。

  3.1 化学药行业增速下滑

  目前中国制药行业规模大概2万亿,其中化学药约1万亿。
2014年国内化药行业收入和利润增速均不到20(wind数据只更新到14年),且增速呈下滑趋势。

  医保扩容的行业红利结束后,制药行业增速下滑也属正常现象。
结合医药工业和医保支出的增速变化(医保基金作为最大买方,其收支增速与医药行业增速有很强相关性),估计最近几年国内化学药行业的增速下滑至10左右。

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  国家医保已经基本完成了广覆盖,所以未来医保资金收支增速主要取决于人均缴费和政府补贴,而这主要取决于人均工资、财政收入以及最根源的GDP增速。

  显然,国家医保资金的收支增速不会很快了,估计未来常年会在10左右并逐渐呈下滑趋势。
而中国的制药行业最大的支付方就是国家医保,所以这也就意味着整个药品行业增速也基本是处于10或者更低的水平,按年复合10的增速估算,2025年中国化学(5.64 -2.08,诊股)药行业规模1.8万亿。

  3.2 仿制药子行业的空间大大缩小

  而对于仿制药行业来说,更糟糕的是其在化学药行业的比重会大幅下降。

  目前我国化学药行业中,约75都是仿制药,估计剩下25市场也有不少是专利已过期的原研药。
而而发达国家的仿制药和过期专利药在药品行业的销售额占比是很低的。

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