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北京股票证券开户哪家证券佣金手续费最低,需要多少资金 万1

2019-8-3 11:32:41 浏览:71次

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每日新闻:

为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  根据IQVIA数据,美国仿制药处方占比接近90,但是销售金额占比仅23,主要就是因为以美国为首的发达国家对创新药的支持力度很大,而一旦其专利到期,又存在很大的价格悬崖。

  目前中国制药行业正在经历类似的变革,美国的那种创新药与仿制药的量价结构关系就是变革的方向,“医疗服务价值阳光化、鼓励创新药械”是目的,“带量采购、DRGs和加快审评等”是手段。

  为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  我们在前文假设2025年中国化学药市场1.8万亿的基础上,继续假设2025年中国仿制药行业占比50(估计国内创新药占比很难达到美国77占比的水平),那么彼时仿制药市场规模只有9000亿。

  因此,估计2018年到2025年间仿制药行业的复合增速只有3.4,显然不能算一个有吸引力的行业。

  而且,我们还没有考虑仿制药净利润率的下滑。
目前中国化学药行业的净利润率平均在12,而部分上市公司的净利润率则常年在25以上,由于带量采购导致的降价,未来仿制药的利润率水平还要下行。

  3.3 未来仿制药行业的竞争会很激烈

  截至2014年底,中国约有1100家化学药生产企业。
估计这1100家药企绝大部分都是仿制药企业,大部分企业都没有创新药研发能力(人员、技术、资金)。

  如果它们想生存下去,只能紧紧抱住仿制药,也就是必须走一致性评价&;带量采购的路线。
这就必然导致大多数仿制药都会经历多次激烈的降价,就像当年的大输液行业一样。

  为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  除了国内化学制剂企业之间的竞争,我们还不能忽略的是来自国外药企的竞争。

  目前国外药企在中国药品市场主要销售的是原研药(专利保护期内创新药+专利已过期的原研药),其中,与国内仿制药产生竞争的是专利已过期的原研药。
比如,辉瑞、诺华、AZ等国际一线药企均有不少专利已过期的品种在中国市场继续享有较高的市场份额。

  市场往往会认为国际药企不愿意参加带量采购,而是想要维护自己的高价高质的品牌。
但事实也许并并非如此,去年4+7带量采购中,AZ的吉非替尼降价76中标,BMS的福辛普利降价69中标。

  近期辉瑞也拟剥离其过期专利药业务给国际顶级仿制药企迈兰(中国是其过期专利药的核心市场),不排除未来也采取类似的降价抢标行为。

  甚至,由于北美等市场增速放缓,已经有不少国际仿制药巨头开始盯上中国市场,特别是在中国加入ICH之后。
比如,最近几年已经多次出现印度仿制药企想要进入中国市场的新闻。

  为什么科伦药业(002422.SZ)的第三发驱动比较难兑现?

  总结

  从制药行业增速、仿制药行业占比变化以及行业内部的竞争格局来看,仿制药并不是一个好赛道。

  如果仿制药业务成为下一个抗生素中间体,不断投入却回报缓慢,同时因为价格和中标的不确定性,这块业务也给不了高估值,那么无论是业绩,还是股价,科伦想要有大的突破就还是很难的。

  当然,上面所讲的竞争主要体现在带量采购环节,或者说是相对成熟的品种上面。
未来仿制药行业真正有超额收益的品种主要还是集中在首仿、二仿,就比如最近恒瑞和中国生物制药想继获批的阿比特龙。

  首仿药/二仿药如果不进行带量采购,或者说短期不进行带量采购的话,确实是可以有超额收益的。
但如果没有进行集采,这些品种就还是原有的玩法,销售就依然重要,所以我们为什么选择科伦而不是恒瑞、中国生物制药、石药甚至复星呢?

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