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根据戈伊尔(Goyal)和瓦哈尔(Wahal)的论证，机构客户在追逐回报的行为上和散户一样不理智。
他们研究了机构养老金基金在1994年和2003年之间的9,000份雇用和解雇决定，发现这些机构趋向于雇用在被雇用之前的3年中产生良好超额回报(每年2.9)的人，可惜这些人上任后每年只获得0.03的超额回报。
与之相反，在被解雇前三年每年超额回报只有-1的人解雇后年超额回报却达到了4.2。
事实上，养老金基金总是在最错误的时间解雇自己的投资经理。
教训三：这次和以前一样
“泡沫一般只有在事后才能觉察到。
预先判断泡沫需要判断，成千上万消息灵通的投资者都在判断上错了。
尽管泡沫很少能温和地破灭，但破灭的结果并不一定会对经济造成灾难性后果。
”(艾伦·格林斯潘，1999年6月17日)
“不那么明显的是，即便泡沫能早一点识别出来，但央行采取先发制人的措施将导致经济活动出现严重的萎缩，而这正是央行千方百计想避免的结局。
经济繁荣期的延长导致风险承担意愿增强，这种状况很难用温和收紧的货币政策来逆转。
我们发现，尽管我们对此存在怀疑，很难在泡沫破灭之前就确定无疑地识别出泡沫……认为可以用预先刺破泡沫的方法来缓和泡沫破灭后果的观点完全是一种臆想。
”(艾伦·格林斯潘，2002年8月30日)